长江证券：铝属于新消费金属 需求增量极具韧性 推荐关注中国宏桥

新盛公司客服电话1818-719-7192微71465115在线咨询长江证券发布的研究报告指出，碳酸锂、稀土和特钢市场表现出显著的爆发潜力。在全球经济结构性的变化中，中国宏桥（股价18.42港元，跌幅-1.39%）作为金属行业的领头羊，能够稳定穿越市场周期波动，其表现核心持续稳步上升。自2019年起，中国宏桥股价屡创新高，最大涨幅达到577%，六年内实现了近六倍的涨幅，2024年的ROE预计约为26%。该行认为，资源投资的开采周期较长，加上海外市场的诸多不稳定因素，使得资源品质的ROE高出制造业一倍。电解铝的核心供应在于电力，铝作为地产经济溢出的新兴消费金属，其需求增量表现出极强的韧性，铝板块的持续成长前景乐观。

长江证券的主要观点如下：

参考煤炭行业：高现金分红，估值重估

近期，随着收益率下降，高股息的油气和煤炭生产企业纷纷实现了周期穿越，估值逆势上涨。2022年，中国石油和中国神华的股息率分别达到8.5%和9.2%，与今年中国宏桥近10%的股息率相仿。自2023年第三季度以来，煤炭的PE中枢从6倍提升至12倍。煤炭行业的高分红拐点在于：（1）煤价的高位运行产生了丰厚的现金流，提高了分红能力；（2）负债和开支的下降增加了分红的意愿；（3）保底分红承诺进一步增强了分红的信心。增产受限和“双碳”政策对产能扩张的约束，为煤炭行业高分红提供了坚强支撑。

铝：稀缺资源，红利价值迎拐点

电解铝长期处于供需紧平衡状态，现金流充裕、资产负债表修复以及资本开支的降低，预示着板块可能迎来红利的大潮：

（1）需求成长性表现强劲，具有功能性、结构性及消费性，即使西方市场不景气，东方市场仍能提供需求，全球铝需求从1955年至2024年的复合年增长率高达4.7%，高于铜和钢铁。除了新能源、风光车和电网景气度的提升抵消了地产市场的下滑，广义工业设备的升级和消费品的更新换代也贡献了显著的增量。短期内光伏产业的波动不会改变铝需求的长期成长趋势。